【导语】

　　创业板定位两度遭问询，汉桑（南京）科技股份有限公司（下称“汉桑科技”）的IPO之旅能否成行？

　　近期，汉桑科技更新了招股书，流露了2024年上半年财报，不时向创业板发起冲击。期间投研在意到，由于功绩下滑、专利数目偏低，在两轮问询中，深交所均对汉桑科技创业板定位苛刻疑问。

　　11月27日，服务绩成长性、期间翻新性等问题，期间投研向汉桑科技邮箱发函盘算。11月28日，期间投研致电招股书流露的证券部沟通电话，无东谈主接听。

　　11月29日、12月2日，期间投研再度致电，接线东谈主员暗示会向关系部门转达，若后续未恢复以招股书流露信息为准。断绝发稿，对方仍未恢复关系问题。

　　【摘抄】

　　1．消灭外洋上市转谈A股。一次机缘正值，“女学霸”王斌创立了汉桑科技，并渐渐发展为音频家具规模的紧迫ODM厂商。2018年，汉桑科技启动了境外上市推敲，然则不到两年，汉桑科技又取消境外上市并转而讲演创业板。

　　2．功绩升沉波动，成长性存疑。2023年，汉桑科技营收、归母净利润分辩同比下滑了25.6%、28.3%，激发深交所对其功绩下滑风险的重心关注。

　　3．改日功绩雄厚性备受瞩目。由于潜在的买卖摩擦和大客户依赖等问题，汉桑科技改日功绩的雄厚性备受深交所关注。

　　4．期间翻新性遭深交所问询。断绝2024年1月，汉桑科技共领有86项专利，专利数目远不足同业业可比公司，期间翻新性遭深交所问询。与此同期，汉桑科技还自称“行业最初”，被深交所条目流露具体依据。

　　【布景】

　　汉桑科技九成以上收入来自外洋贴牌坐蓐（ODM）订单，主要家具为种种音频开导。证明期各期（2021—2024年上半年），汉桑科技主营业务收入中外洋收入占比分辩为95.02%、98.01%、98.01%、97.70%，且主要以好意思元结算。因此，汉桑科技外向性依存度较高。

　　值得关注的是，汉桑科技的市集占有率并不高，把柄海关总署官方统计数据，2023年，汉桑科技出口音箱家具占我国同类家具出口总和的比例不足1%；出口功放家具占国内同类家具出口金额的比例不足3%。

　　【正文】

　　东大“女学霸”“无心插柳柳成荫”

　　有心栽花花不开，无心插柳柳成荫。

　　王斌和音箱的不明之缘，源于一段“感情地”的故事。

　　1989年，从东南大学毕业后，王斌插足了一家国营出进口公司。在蓄积了一定行业教养后，她决定下海做生意，成立了以我方名字定名的“王斌买卖有限公司”，从事有色金属和白色家电的外贸业务。凭借“初生牛犊不怕虎”的那股劲，王斌很快便将生意作念得申明鹊起。

　　编出家生在1997年，一家民众音箱品牌客户在中国寻找融合厂商，感情地的她好心牵线，帮其在南京找到了融合厂商，但因为客户条目高、家具利润薄，厂商半途“放了鸽子”。

　　王斌认为心里傀怍不安，于是决定从“牵线东谈主”酿成“接单东谈主”，我方投资建厂，揽下了这个单据。天然其时的她毫无音箱行业教养，但还是啃下了这块硬骨头，如期按质量完成了订单。

　　侥幸的齿轮也从此刻启动动掸。

　　这条不测中开辟的“新赛谈”，使得利害的她知悉到这一溜业的广袤前程，一颗创业的种子也随之在她心中悄然种下。

　　凭仗多年外贸的行业教养，1998年5月，王斌成立了南京汉桑实业有限公司（汉桑科技前身），一步步买通了专科智能音频家具从研发假想到家具落地的全经由。

　　经过多年的发展，汉桑科技已成长为领有近两千名职工、年营收超10亿元的音频花消家具ODM厂商。跟着限制的扩大，2018年，王斌启动了汉桑科技的境外上市推敲，通过成立BVI境外执股平台公司的表情，完成了外洋红筹结构搭建。

　　然则不到两年，2020年底，她又遴荐打消外洋红筹结构，并于2022年10月转谈A股，与中金公司坚强上市指引公约。在资历2021—2022年功绩的高速增长后，2023年6月，汉桑科技正经讲演创业板获受理。

　　功绩升沉成长性引关注

　　长年累月，汉桑科技2023年功绩出现了大幅下滑。

　　发布于2024年9月27日的招股书清晰，2023年，汉桑科技营收、归母净利润分辩同比下滑了25.60%、28.26%。

　　汉桑科技的主营业务收入主要来自于两类家具：一类是高性能音频家具，另一类是翻新音频和AIoT智能家具。证明期各期，两者收入共计占主营业务收入的比例均在95%傍边。

　　但在2023年，这两大中枢业务的功绩均赫然下滑。其中，第一类家具收入同比下滑超三成；第二类家具收入同比下滑约15%。

　　关于功绩下滑的情况，在2024年7月26日发布的第二轮审核问询函恢复中，深交所条目汉桑科技连合行业情况及本人筹备情况等，分析2023年功绩下滑原因，并对功绩下滑风险进行针对性风险领导。

　　汉桑科技恢复称，由于宏不雅经济预期欠安，好意思联储大幅加息导致高利率压制花消等原因，公司高性能音频家具末端需求有所下落，进而导致2023年功绩同比下滑。

　　需要在意的是，2023年，汉桑科技的功绩走势与同业业可比上市公司存在一定各别，功绩增速远远过期于同业业可比上市公司均值。

　　在汉桑科技列举的七家同业业可比上市公司中，只好一家企业与汉桑科技相易，在2023年出现了营收和归母净利润双双下落的情形，而有两家企业的归母净利润以至竣事了翻倍增长。

　　买卖摩擦加重，第一大客户占比过半

　　值得关注的是，以外洋市集为主的汉桑科技，曾被部分国度通过提高关税、逼迫出进口等表情进一步加强家具的买卖壁垒，濒临一定的买卖摩擦风险。

　　招股书清晰，受好意思国301关税战术变化的影响，汉桑科技多种出口好意思国市集的家具被加征迥殊的关税。

　　其中，发布于2024年1月19日的首轮问询恢复清晰，2018年起，汉桑科技音频功率放大器类、音乐播放器类家具关税由0%慢慢晋升至25%；音箱关税由2.5%慢慢晋升至7.5%。

　　首轮问询函恢复清晰，2020—2023年上半年，汉桑科技对好意思国地区竣事的销售收入占比逐年快速高潮，2023年上半年已进步45%。

　　而跟着特朗普当选好意思国总统，好意思国改日或将进一步加征关税，11月25日，特朗普就在其酬酢媒体账号发文，称改日将对进口自中国的统共商品加征10%的关税。

　　汉桑科技也在招股书中坦言，如果改日中好意思买卖摩擦执续加深，关系国度对公司的出口家具加征高额关税或推行反推销、反补贴等战术，可能导致公司的家具出口产生一定的不利影响，进而对公司的筹备功绩产生不利影响。

　　此外，汉桑科技对第一大客户销售占比逐年增长，其与大客户融合的雄厚性激发了深交所关注。

　　2021—2023年，汉桑科技对第一大客户Tonies GmbH销售占比分辩为29.08%、34.41%、41.77%。对此，在第二轮审核问询函中，深交所条目汉桑科技证明对Tonies GmbH是否组成首要依赖、两边融合是否雄厚可执续以及是否存在收入下滑风险。

　　汉桑科技恢复称，公司对Tonies GmbH的销售和毛利占比均未进步50%，不组成首要依赖，公司与其融合执续且雄厚，收入下滑风险较低。

　　然则，到2024年上半年，汉桑科技对第一大客户Tonies GmbH的销售占比进一步晋升，高达52.87%，进步了五成。

　　专利数目不足同业翻新智商遭问询

　　除了成长性，“翻新性”也一直是创业板的昭着属性，创业板经久着力“三创四新”板块定位，把科技翻新摆在隆起位置，援手和荧惑翻新创业企业在创业板上市。

　　对此，汉桑科技在招股书中称，公司具备高端音频规模的翻新性中枢期间，家具质能达到行业最初水平，是一家行业最初的高端音频家具和音频全链路期间处罚决议的概述供应商。

　　然则事实上，与同业业可比上市公司比较，无论是在研发用度率上还是已获得的专利数目上，汉桑科技似乎齐难以与同业相抗衡。

　　由图表3可知，除了2023年，汉桑科技研发用度率均赫然低于同业业可比上市公司。

　　即使研发用度率在2023年反超同业均值，汉桑科技的研发用度也仅同比增长了2.53%，研发用度率的增长更多系昔时营收下滑了25.60%。

　　从专利数目来看，首轮问询恢复清晰，断绝2024年1月19日，汉桑科技共有86项专利，除未流露专利数目的惠威科技外，汉桑科技专利数目在同业业可比上市公司中垫底。

　　从更有含金量的发明专利数目来看，汉桑科技共有35项发明专利，仅高于散步者，名次倒数第二。

　　对此，在首轮问询函中，深交所条目汉桑科技证明专利数目与同业业可比公司是否存在权贵各别；证明期间翻新性以及招股证明书中流露“行业最初”的具体依据。

　　汉桑科技恢复称，发明专利数目相对较少，主如果公司多年来主要通过期间诀要的表情进行期间保护，未青睐专利恳求责任。

　　汉桑科技还称，公司与同业业可比公司存在各别化竞争上风，家具的多项要害期间方针优于行业内同类型家具，当今多项研发效率已转动成为专利期间，研发智商与家具假想智商均在行业中占据最初地位。

　　更值得关注的是，期间翻新性遭问询后，汉桑科技非但莫得加大期间东谈主才招聘力度，反而削减了我方的研发团队。

　　首轮问询函恢复清晰，断绝2023年6月30日，汉桑科技共计领有297东谈主的研发团队。而招股书清晰，断绝2024年6月30日，汉桑科技研发东谈主员数目为267东谈主。

　　这意味着av女优，在2023年6月30日至2024年6月30日这一年间，汉桑科技研发东谈主员数目不升反降，缩减了30东谈主，缩减比例进步10%。