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本文来自微信公众号：财经杂志，作家：焦建（《财经》特派香港记者），剪辑：苏琦，责编：张雨菲，题图来自：视觉中国

2024 年 12 月 15 日，正好公事员是否应减薪"共度时艰"等话题在当地热议之际，承载"减赤"重压的中国香港特区新一份《财政预算案》公众究诘认真运转。

依照初步估算，当地于 2024/25 财政年度（4 月初至次年 3 月底）的详细赤字将约为 1000 亿元（港币，下同），与 2 月预测的 481 亿元比较翻倍多余。此外，因此千亿级估算已涵盖刊行及偿还债券收入的数字。如将发债项剔除，实践赤字规模会更大。

公论哗然，源于这已是当地第三年出现千亿级规模赤字。从 2021 年起于今，当地累计赤字已达 7000 亿元把握。邻接"入不敷出"后，特区政府在盈余岑岭期的 1.2 万亿元储备已下跌至 2024 年 10 月底的不及 6000 亿元，仅梗概为当地八个月政府开支。

动作极易受到外部要素影响的袖珍城市经济体，荒谬是在对峙商酌汇率轨制下，财政计谋是当地进行宏不雅调控的主要用具，因此其搭理形而上学对赤字话题相对敏锐。《香港基本法》亦在相关条规中订明，"财政预算以知人善任为原则，起劲相差均衡，幸免赤字，并与腹地坐褥总值的增长率相顺应。"

三年至五年，是香港特区政府近日对可能规复财政均衡开出的时候表。但当地各界则更关心有哪些具体路线与措施，因其将触及多重宏不雅微不雅问题，如赤字源于周期性如故结构性、何如开源与节流、怎么相助有为政府与赤字关系等。尤其是后者，在经济结构营救压力日益吃重下，怎么开源节流"过紧日子"，同期戒指结构性财政膨胀扶助经济发展，殊为不易。

2025 年到来，靠近凡此万般穷苦，中国香港特区将怎么拿合手？

一、为何千亿？

依照统计口径的不同，中国香港频年来的赤字规模情况亦有轻混沌别，这本人就包含了缩短赤字的一些可能财务性路线：

在当地相对寥落的财政框架下，按照《全球财政条例》，香港特区政府的相差由一般收入账目和基金账目构成。前者是特区政府的主要账目及提供资源的主要机制，负责记载各部门的浩大相差。后者则包括政府为搭理及特定用途而通过有贪图所诞生的基金（又称"法定基金"），包括债券基金、地盘基金等，但其并不纳入到政府预算内。

与此相关的，则是当地赤字计较亦有两种各有黑白处的算法，即"现款收付制"及"应计制"。在前一种方法中，政府举债筹集的资金会被列入对消财政赤字。在应计制下，则被觉得可更全面地看到政府的金钱及欠债，包括前者未涵盖的外汇基金、房委会偏激他政府基金的盈亏。

以 2022/23 财政年度为例，按前者计较得到的详细财务推崇为 2943 亿元耗损，后者则录得 1223 亿元赤字。而 2024/25 财政年度《财政预算案》最终可能也会数以千亿计的赤字，则是按照现款收付制方法计较得出。

不论弃取何种方式计较，赤字均源于入不敷出。通俗计较，当地 2024/25 财政年度赤字受一系列要素影响，举例环球经济复苏推崇不如预期、企业谋略景色稍差影响利得税收入、金钱商场受压影响卖地收入及相关税收，加上政府推出多项逆周期措施以助经济复苏和转型等。

率先具体计较收入部分，当地财政收入主要分为谋略收入与非谋略收入。前者指计入政府一般收入账目和地盘基金的统共收入。从财政收入结构看，则有五大项着手，离别是利得税、地价收入、印花税、薪俸税和投资收入。

举座而言，现时特区财政收入主要秉性是"财政总收入倚重谋略收入，谋略收入倚重税收收入，税收收入倚重平直税收入"。在特区政府的预算结构中，这种收入方式因其波动性较强曾被屡次说起需要改善。

以地盘及房产等收入为例，其增减就会双重影响到政府预算账目中的谋略账目和成本账目。这源于谋略账目内的收入即谋略收入，主要着手为利得税、薪俸税及和房产地盘联系的印花税等。而成本账目内的收入则主要为地价收入，包括卖地和（调动地盘用途）补地价收益。

在畴昔十个财政年度中，平均每年度的地价收入是 1076 亿元，因此地盘交往往往担当起"减赤主力"变装。但戒指 10 月底，本财政年度当地各项地盘交往收入（招标、触及私东说念主协约、条约更正、换地等收入等）仅约为 37 亿元，仅仅年头时预估数字的一成把握。

地盘不"香"并非特殊情况。受商场周期等要素的影响，2023/24 财政年度当地的地价收入也仅为 194 亿元，较预算减少 656 亿元，也远低于以往财政年度。与之相关的，则是印花税的收入亦相对下跌。

在使得赤字数字持续增多的支拨方面：受疫情影响，特区政府为匡助市民度过难关，因此使出好多所谓"派糖"的利民惠民措施。除此之外，更受关心的则是当地一系列可预测且相对硬性开支，举例参预资源巩固经济增长势头及改善全球服务，延续提速激动北部都会区诞生等开支。

在中国香港特区的财政支拨结构中，锤真金不怕火支拨举座比较安妥，约占支拨近两成；在此基础上，由于上一届政府推出了一些新的福利计谋，导致畴昔几年社会福利开支增长比较快。正如香港特区政府财政司司长陈茂波所言，"福利、医疗及锤真金不怕火开支都与民生相关，靠近东说念主口急速老龄化，医疗和福利开支增长真的会有压力。"

"在这三大项主要的往往开支中，照实存在一个潜在的问题，就是跟着东说念主口老龄化过程加重，老年东说念主口持续增多，举座的福利和医疗支拨方面会有一定的刚性增长。"香港一国两制研究中心研究总监方舟觉得。

据香港特区政府统计处推算，香港 2046 年 65 岁及以上占总东说念主口比例将增至近四成。这粗略将意味着香港改日的全球开支占比仍将持续擢升。事实上，在 2024/25 财政年度，香港特区政府的总开支预算 7769 亿元，其中往往性开支达 5800 亿元，同比增多约 7%；相较于 2014 年的 4000 亿元把握，支拨已增多接近一倍。

按照香港特区立法会在数年前一份名为《特区全球搭理计谋和财政景色》的文献骄气：上世纪 80 年代至 90 年代初期，全球开支占腹地坐褥总值的比例平均约为 16%。后来该比例束缚上涨，并于 2003/04 年达到 22% 的岑岭。特区政府喜悦将全球开支占腹地坐褥总值的比例约束在 20% 或以下。但以 2023/24 年度为例，其全球开支照旧达到腹地坐褥总值的 25%。

详细相差举座情况，统计当地近五年剔除债券相差后的财政数字，情况则更难言乐不雅：除 2022 财政年度得回 237 亿元盈余，2021、2023 及 2024 财政年度的赤字离别为 2518 亿元、1883 亿元以及 1719 亿元。加之前述 2025 年度或将出现的近 1000 亿元赤字，意味着五年赤字总和接近 7000 亿元。

受前述一系列因果影响，依照香港特区政府的最新预算：至 2025 年 3 月底，当地财政储备将降至约 6330 亿元，五年累减约 5270 亿元。如与 2019 年盈余岑岭技能的 1.17 万亿元比较，则累计减少了约 45%。而即使按照较为乐不雅的臆测方法，这一数字在改日三年内或仍将持续增多。

事实上，按照陈茂波近日所露馅出的信息，"有信心财政在改日数年后规复相差均衡"。这与 2024 年 2 月的表态（臆测 2026 财政年度有约 63 亿元盈余）比较已有一定的变化，因此被解读为" 2026、2027 以至 2028 财政年度仍有契机延续赤字"。

二、怎么减赤？

三年邻接千亿级规模的赤字出现后，除总量累计增多备受关心，中国香港特区对此的中枢关心还包括：其一，怎么开源节流；其二，赤字属于周期性（短期、较易清除）如故结构性（中始终、难以清除）。

先看前者。要在改日数年内规复相差均衡，中国香港特区政府在开源与节流方面齐有较大压力。但动作高度外向型的城市经济体，在当地寥落的政经环境（税基较小等）中，节流难度粗略相对较小。

税基较小且税率较低，这源于香港延续多年来的浅显税制，荒谬是因为莫得破费税，要想提高税率其实并休止易。频年来特区香港政府在此方面所进行的一项尝试，等于营救高收入东说念主士薪俸税税率、对年薪超出 500 万元以上的部分提高 1% 的税率（即超出 500 万元的部分需缴 16% 的税）。虽相较于新加坡的个东说念主所得税税率最高不向上 22% 而言仍有空间，然则也被多数觉得不可能持续性上调过多。

开源的另外一条措施，被觉得在于计划开释全球金钱价值，包括推广部分独到化及重推租置贪图，并查抄政府服务收费，以顺次渐进方式擢升成本回收率。而这亦瓜葛到一系列辣手问题，前者如一次性出售公屋是否可行，后者如擢升大学及全球交通收费等。

在此基础上，独到化其实亦包含了前述应计制账目（accrual-based accounts）中的部分金钱，包括外汇基金、港铁、机管局等。其中，外汇基金主要用于督察当地的商酌汇率。在不可豪恣动用这一基本前提下，部分盈利被觉得可拨归库房。此外，出售部分交通要害的股份套现的看法近日亦被多位东说念主士经常说起。

再以大学膏火为例，香港特区政府于 2024 年 6 月公布将陆续提高八大院校的膏火，预测于 2027/28 学年会将膏火的成本收回率改善至 13.4%，虽这与此前设定的 18% 指标仍有一定差距，但照旧激励大学学位是全球服务而非商品、不应分科收费等筹商。

在此方面，多位受访者亦向《财经》指出：香港特区政府要从以往的小政府向有为政府过渡，其间一条值得相当把稳的界限，等于税收怎么配合社会经济各方面发展，多样全球服务到底提供到什么过程。"一方面是操作浅显的低税率，另一方面则是政府要严守全球财政范例，知人善任、幸免赤字。不可既要又要还要。"

"为尽量减低对一般市民及中产东说念主士的影响，政府关于‘开源’（加税）作念法至极忍手（审慎）。当局正按贪图削减开支，检视是否有空间进一步削减开支，研究怎么加鼎力度激动。"陈茂波亦露馅称，"已与评级机构疏通过，对方扶助特区政府作念法，不急于在一年至两年内相差均衡，不然对社会震憾较大。按照特区政府财政储备才略，以过渡形势进行财政整合较为符合。"

"在开源方面，香港本年（2024 年）落实了个东说念主收入所得税两级制、住宅物业差饷累进制，增多买卖登记费。三项措施共带来额外 30 多亿元的收入，很有限。从香港自身要求和现在的经济景色来看，进一步开源的空间也相当有限。"香港立法会议员洪雯则对《财经》默契称，"节流因此成为要点。福利、医疗、锤真金不怕火三大过千亿的开支部门，在畴昔五年开支急速增长。这三个部门改日能否将开支增长约束在 2.2%？"

她之是以有此疑问，其实与 2024 年头时特区政府提倡的一系列清除赤字措施联系。依照政府方面提倡的镇静终了相差均衡方法，需精辟三大前摘要求，即政府支拨年均增长约束在 2.2%、情势 GDP（地区坐褥总值）增长达到 5.5%，以及加大发债。

这三大要求可能并休止易精辟。在政府部门支拨方面，特区政府提倡的缩紧财政支拨计谋包括一系列内容，举例按年度扣减各计谋局及部门 1% 的往往性开支、冻结公事员编制，压缩政府开支增长。

近日则有进一步的音问骄气，前述 1% 数字或将加码至 2% 把握。但也有不少分析东说念主士指出：这更多的是以一种政事姿态来标明"共渡时艰"的派头，能削减的空间对增多举座财政盈亏的影响较为有限。

在经济增长的"三驾马车"方面，畴昔两年当地破费投资齐相对黯然，经济增长在较猛过程上依靠出口拉动。戒指 2024 年 10 月，当地商品举座出口货值同比上涨 9.9%，商品洋货值上涨 6.8%，增幅刚劲。受此拉动，香港前三个季度经济同比增长 2.6%。但跟着贸易环境可能发生变化，香港已将 2024 年的本质腹地坐褥总值增长数字更正至 2.5% 这一下限。

在加大发债方面，现在当地用作扶助港币的外汇储备有约 3.3 万亿元（代表举座财政景色幽闲），按影相关贪图，香港 2024 至 25 年度拟发售 1200 亿元债券（其中 700 亿元为零卖部分，包括 500 亿元银色债券及 200 亿元绿色债券和基础诞生债券）。并在改日五年每年发债约 950 亿至 1350 亿元，要是加上 2023/24 年度已刊行的 650 亿元各种政府债券，七年内务府的总发债金额将达 6600 亿至 8600 亿元。

持续发债带来的权臣影响之一是政府债务的擢升。2024 年 2 月的预算案曾说起的相关数字骄气：预测本年度至 2028/29 年度，政府债务占 GDP 的比率介于约 9% 至 13%；按照最新臆测，相关比例则将由本年（2024 年）3 月底的约 6.5% 增多至约 13% 至 14%。

一系列基础要害神志诞生，是香港特区政府频年来增多发债与支拨（在未得回税收等长线陈述前）的中枢原因之一。在营救职责念念路后，香港特区政府频年来职责的一个中枢秉性，就是不但愿因短期经济周期高下而影响经济容量推行和始终贪图。因此，其怡悦将集资所得主要用于基础要害诞生神志的参预，举例北部都会区。

"以发债松开财政缺口被觉得并非永恒之计，但亦应具体情况具体分析。举例政府发债用于往往开支，诚然会酿成‘假贷过活’的结构性赤字问题。"当地财经指摘东说念主博取指出，"现在假贷主要用于发展基础要害神志，应不会酿成结构性债务。"

方舟近日也指出：在投资性支拨上，香港不应该马虎削减。"由于香港弃取商酌汇率制，实践上政府照旧莫得沉寂的货币计谋。是以在财政计谋上，荒谬是在经济不景气的时候，需要通过逆周期调度，即使用扩大的投资性开支来刺激经济。在经济景色欠安的时候进一步减少投资性的财政支拨，实践上会烦嚣经济复苏的步骤。"

在此基础上，他也建议称：从中始终来看，香港需要要点关心扩大税基的方法。其含义就是要靠香港经济的举座发展来增多有缴税才略的企业和个东说念主。具体而言则有两条旅途：一是通过增多基建投资，改善投资环境，在北部都会区等新蛊惑地区耕作新的企业并创造高质素的业绩契机；二是更多地引进外部企业和东说念主才。

举座而言，正如前述新一份财政预算案张开公众究诘时陈茂波所言av战地之王，"香港须更严慎措置好全球财政，但推动本港经济提速发展相通蹙迫。在此阶段，发展是中枢，安妥至要害。"